上汽咬定收購底線 上柴轉(zhuǎn)投等待批準(zhǔn)

　　隨著上海電氣回歸A股步伐漸緊，上汽集團(tuán)旗下也將收編上海電氣的兄弟公司——上柴股份。上汽集團(tuán)將因此擁有兩家上市公司——上海汽車和上柴股份，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破當(dāng)初上汽集團(tuán)對(duì)于資本市場(chǎng)、甚至產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的短期構(gòu)想。

　　是什么力量將上柴股份推到了上汽集團(tuán)的懷抱？進(jìn)入上汽集團(tuán)的懷抱又將給上柴股份帶來什么？

　　上柴靜待主管部門批準(zhǔn)

　　在上汽集團(tuán)并購南汽集團(tuán)的談判進(jìn)入最關(guān)鍵時(shí)刻，上汽集團(tuán)必須抽出部分精力來收編另一家公司———上海電氣集團(tuán)旗下的上柴股份。

　　10月15日，上柴股份召開股東大會(huì)，會(huì)上傳出消息，一旦相關(guān)程序完成，上柴股份將轉(zhuǎn)到上汽集團(tuán)名下。

　　在該次股東大會(huì)上，討論的重要議題就是“剝離上柴股份兩項(xiàng)資產(chǎn)”。按照上柴股份與上海電氣集團(tuán)股份在2007年9月28日簽署的協(xié)議：上柴股份將兩項(xiàng)資產(chǎn)的股權(quán)出售給上海電氣集團(tuán)股份。其中，以2.394 億元出售所持的上海浦東伊維90%股權(quán)，以5740萬元出售所持有的上海日野50%股權(quán)。
　　
　　此前，上柴股份出售這兩塊資產(chǎn)需要走一些程序：即需要獲得上柴股份獨(dú)立股東批準(zhǔn)；東風(fēng)集團(tuán)（其持股上海浦東伊維10%股權(quán)）同意放棄對(duì)上海浦東伊維90%股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)、日本日野（其持股上海日野50%股權(quán)）同意放棄對(duì)上海日野50%股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)；取得有關(guān)國有資產(chǎn)管理機(jī)關(guān)及外商投資審批機(jī)關(guān)的所需批準(zhǔn)。

　　如今，股東大會(huì)的順利召開，意味著上柴股份已經(jīng)連過兩關(guān)，目前僅剩主管部門這道關(guān)口。

　　符合上�！按蠹瘓F(tuán)”戰(zhàn)略

　　業(yè)內(nèi)人士均預(yù)期，上柴股份將順利進(jìn)入上汽集團(tuán)名下。通過與上汽集團(tuán)的接觸，記者發(fā)現(xiàn)，收編上柴股份并不在上汽集團(tuán)最初的產(chǎn)業(yè)構(gòu)想中。但在國家產(chǎn)業(yè)布局、做大上海優(yōu)勢(shì)大型集團(tuán)的大戰(zhàn)略藍(lán)圖下，上柴股份就意外地投向了上汽集團(tuán)的懷抱。

　　今年年初，上海市國資系統(tǒng)《“十一五”規(guī)劃匯編》顯示：“十一五”期間上海國資重點(diǎn)實(shí)施的五大戰(zhàn)略中，“大集團(tuán)”戰(zhàn)略居首。根據(jù)《上海市“十一五”國有資產(chǎn)調(diào)整和發(fā)展專向規(guī)劃》，2010年上海國資總量將達(dá)1萬億元，其中80%的經(jīng)營性國有資產(chǎn)將分布在特大型企業(yè)集團(tuán)�！按蠹瘓F(tuán)”戰(zhàn)略行業(yè)包括港口、汽車和食品等行業(yè)。此外，H股回歸也起了推波助瀾的作用。

　　知情人士表示：上海電氣集團(tuán)出售其所持有的上柴股份股權(quán)，是其回歸A股的必經(jīng)之路。因?yàn)槿绻�上海電氣集團(tuán)不剝離上柴股份，則其下屬H股公司———上海電氣回歸A股很難獲批。目前主管部門的想法，是培育具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的大型集團(tuán)。而上海電氣集團(tuán)股份涉足的行業(yè)較多，既有機(jī)電業(yè)，又有汽車發(fā)動(dòng)機(jī)；上海電氣集團(tuán)旗下?lián)碛械纳鲜泄�司也頗多：1家H股上市公司，即上海電氣3家A股上市公司，分別是上電股份、上海機(jī)電、上柴股份。

　　因此，2007年夏季，坊間就開始流傳上海電氣集團(tuán)股份將按照“兩位一體”的經(jīng)營模式運(yùn)作，即將核心企業(yè)集中在H股上海電氣身上，其余資產(chǎn)進(jìn)入上海電氣資產(chǎn)管理公司，以實(shí)現(xiàn)回歸A股前的瘦身、集中主業(yè)之路。具體要處理的殼類上市公司有2家，即要賣掉上柴股份、吸收合并上海機(jī)電。如今，上海電氣集團(tuán)股份即將把上柴股份的股權(quán)出售給上汽集團(tuán)。 　　

　　上汽的收購底線

　　“短期來說，這塊資產(chǎn)對(duì)我們的貢獻(xiàn)并不大�！鄙掀�集團(tuán)內(nèi)部人士表示，“但如果價(jià)格合理，那么拿到一家與汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司，也可以接受。而且從長期來看，上汽集團(tuán)也有意加大在核心零部件上的投入�！�

　　至于上柴股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，則因未進(jìn)入到可以公開內(nèi)情的階段，上汽集團(tuán)內(nèi)部人士拒絕透露具體轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

　　但記者輾轉(zhuǎn)獲悉：在與上海電氣集團(tuán)股份的談判中，上汽集團(tuán)咬定一大原則，即協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格不能高于賬面凈資產(chǎn)。根據(jù)上柴股份今年半年報(bào)顯示：截至2007年6月30日，上柴股份的凈資產(chǎn)約為18億元。這是上汽集團(tuán)接手上柴股份的底線。這也是精明的上汽集團(tuán)在歷次收購案中，所遵循的原則：如果短期效益不大，那么至少要求是一項(xiàng)相對(duì)不虧錢的買賣。 　　

　　為何剝離浦東伊維

　　盡管上海浦東伊維2006年的凈利潤不過191萬余元，凈資產(chǎn)為13592萬元。與上汽集團(tuán)旗下多數(shù)企業(yè)相比，規(guī)模上并不惹眼。但上海浦東伊維的去留牽動(dòng)了證券市場(chǎng)的心。

　　國泰君安證券分析師張欣指出：“從表面上看，上海浦東伊維自2005年起，就不再從事主營業(yè)務(wù)，主要受上海電氣集團(tuán)股份委托對(duì)其所屬地塊的工業(yè)園區(qū)進(jìn)行經(jīng)營管理，但是上海伊維下屬的控股子公司仍在從事燃油噴射系統(tǒng)的生產(chǎn)制造，并與上柴股份有著業(yè)務(wù)往來�！�

　　燃油噴射系統(tǒng)是柴油發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件，其產(chǎn)品的附加值高于柴油發(fā)動(dòng)機(jī)整體附加值。就未來空間而言，上海伊維旗下的這家控股子公司相當(dāng)于一個(gè)小型的威孚高科，其生產(chǎn)P7、PE、NB、PX燃油泵及噴油器總成。威孚高科因?yàn)閾碛信c德國博世合資的無錫威孚而受到市場(chǎng)青睞，目前德國博世的燃油噴射系統(tǒng)占據(jù)全球80%左右的市場(chǎng)份額。全球燃油噴射系統(tǒng)的第二個(gè)巨頭為日本的電裝，其市場(chǎng)占有率為12%。

　　熟悉日本電裝和德國博世的人都知道，日本電裝曾是德國博世的合資“學(xué)生”，從博世“偷師學(xué)藝”，后來一意想追上師傅。中國市場(chǎng)正是日本電裝大展拳腳的舞臺(tái)。

　　張欣指出，“上海伊維可以借助與日本電裝的合作，提升其技術(shù)。因?yàn)樯虾Ｒ辆S的燃油噴射系統(tǒng)技術(shù)來自于奧地利的FM公司、日本電裝�！�

　　但了解上汽集團(tuán)與上海電氣集團(tuán)股份交易的人士指出，“上汽集團(tuán)當(dāng)初就沒打算要這塊資產(chǎn)，在談判時(shí)，他們就提出不需要這塊資產(chǎn)�！�

　　更有消息指出，上汽集團(tuán)的整車合作伙伴以德、美為主；而上海浦東伊維、上海日野均更多與日本企業(yè)合作，且上海浦東伊維的另一股東為東風(fēng)汽車。故上汽集團(tuán)接手后，關(guān)系變得復(fù)雜，因此索性剝離這部分資產(chǎn)。

　　但至于上汽集團(tuán)未來將如何規(guī)劃、打造其芯中之心———柴油噴射系統(tǒng)，目前尚是個(gè)謎�；蛘呱掀�集團(tuán)有意與其它企業(yè)合作生產(chǎn)柴油噴射系統(tǒng)；或者上汽集團(tuán)將從上海電氣集團(tuán)手中再購回上海伊維控股的這家公司。

　　■前景展望

　　上柴股份能否成為中國的日野? 　

　　上汽集團(tuán)收編上柴股份之后，后者前景如何？上柴股份能否在車用發(fā)動(dòng)機(jī)方面做大做強(qiáng)？

　　樂觀者認(rèn)為：上柴股份有可能成為中國的日野；而悲觀者認(rèn)為：投入上汽集團(tuán)懷抱，能否令上柴股份變成小“威孚高科”有待于未來的產(chǎn)品規(guī)劃、上汽集團(tuán)商用車的發(fā)展情況。

　　之所以大家會(huì)聯(lián)想到日野，是因?yàn)樨S田汽車集團(tuán)旗下也有這樣的2家上市公司———豐田汽車、日野，日野是專業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)，豐田汽車則集中力量做整車。上柴股份與日野的最大不同在于其市場(chǎng)并不僅限于汽車，除了車用發(fā)動(dòng)機(jī)、它還有工程機(jī)械、船用輔機(jī)、應(yīng)急電源等三塊業(yè)務(wù)。就目前銷售收入構(gòu)成看，前三者是上柴股份主要的收入來源。

　　昔日在汽車界曾有“北有濰柴，南有上柴”之稱，但如今上柴股份正走向與濰柴完全不相同的道路。濰柴逐步由核心零部件向整車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，而由于上汽集團(tuán)原本擁有一家整車類上市公司，且承諾不再經(jīng)營與上市公司有競爭性的產(chǎn)品。因此，上柴股份不可能沿濰柴之路發(fā)展。

　　于是，上柴股份的最理想結(jié)局就是變成中國的日野。在短期內(nèi)，我們還無法看到勾勒的理想藍(lán)圖。一旦上汽集團(tuán)商用車形成規(guī)模，或許這一藍(lán)圖會(huì)成真。

　　上柴股份的產(chǎn)品構(gòu)成中，上缺12升以上排量的柴油機(jī)，下缺3升以下的柴油機(jī)。而上汽集團(tuán)正與菲亞特汽車集團(tuán)聯(lián)手，進(jìn)軍重卡市場(chǎng)，雙方可能會(huì)合作開發(fā)12升左右的發(fā)動(dòng)機(jī)。不排除未來上汽集團(tuán)會(huì)將這塊資產(chǎn)放入上柴股份。

　　而且上柴股份在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中形不成鏈條，無法應(yīng)對(duì)越來越激烈的競爭。因?yàn)榘凑詹怀晌牡膽T例，大型的汽車集團(tuán)更可能先采用來自集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)生產(chǎn)的零部件。當(dāng)上柴股份成為上汽集團(tuán)的一員后，在同等性價(jià)比下，上汽集團(tuán)的商用車可能會(huì)更多地選用上柴股份的發(fā)動(dòng)機(jī)。