出口退稅政策，誰家歡喜誰家愁

　　日前，財政部宣布，從7月1日起，調(diào)整2831項商品的出口退稅政策。這些商品約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37%。而這些商品也是出口導(dǎo)向型上市公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，那么，出口退稅政策的改變將給相關(guān)行業(yè)帶來什么樣的影響呢？

　　兩大產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向

　　從出口退稅政策的改變來看，這其實折射出當前的兩大產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向， 一是限制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口。比如說取消了包括瀕危動植物及其制品、鹽和水泥等礦產(chǎn)品、肥料、染料等化工產(chǎn)品、金屬碳化物和活性碳產(chǎn)品、皮革、部分木板和一次性木制品、一般普碳焊管產(chǎn)品、非合金鋁制條桿等簡單有色金屬加工產(chǎn)品等在內(nèi)的553項“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口退稅，這就是最好的說明，而這與當前我國節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向相符合。

　　二是盡量減少貿(mào)易摩擦，提升產(chǎn)品高附加值。比如說降低了包括服裝、鞋帽、箱包、玩具、紙制品、植物油、塑料和橡膠及其制品、部分石料和陶瓷及其制品、部分鋼鐵制品、焦爐和摩托車等低附加值機電產(chǎn)品等在內(nèi)的容易引起貿(mào)易摩擦的商品的出口退稅率。這些初級產(chǎn)品的出口不僅加大了貿(mào)易摩擦，而且也降低了我國資源使用率，所以，通過出口退稅政策的改變，促使企業(yè)生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。

　　直接影響有限

　　而目前不少上市公司的主導(dǎo)產(chǎn)品符合上述的出口退稅政策，所以，業(yè)內(nèi)人士擔心這會影響到這些上市公司的凈利潤水平，畢竟出口退稅的多少將直接計入到上市公司的凈利潤中，所以，取消或降低出口退稅，意味著上市公司的凈利潤將由此減少，從而不利于上市公司的估值重心。

　　但是，從歷史經(jīng)驗以及實證的兩大角度來看，這種擔心是多余的。一是歷史經(jīng)驗顯示，出口退稅政策的改變并沒有降低上市公司的凈利潤水平。因為我國自04年以來，多次降低出口退稅，希望能夠減少貿(mào)易順差，尤其是去年9月的出口退稅政策下降幅度較大，但出口額僅僅在當月以及10月份出現(xiàn)一定程度回落，不過，迅速在06年11月出現(xiàn)報復(fù)性反彈。目前我國的外貿(mào)順差已達到200億元/月左右，之所以如此，是因為我國的出口增長直接影響因素是海外市場的需求，而不是出口退稅率的因素。

　　二是從實證的角度來看，影響也相對有限。比如說對于船舶制造業(yè)來說，出口退稅率從13% 、17%調(diào)整到0%，理論上會造成較大的影響。但實質(zhì)上，出口退稅政策主要涉及的船舶種類為非機動船舶和分段船舶,而不涉及代表中國船舶制造業(yè)的主流機動船舶，因此對中國船舶制造行業(yè)不會產(chǎn)生不利影響。更為重要的是，上市公司不生產(chǎn)分段船舶和非機動船舶，稅率調(diào)整導(dǎo)致的國外競爭對手成本提高，利于廣船國際( 57.54,0.00,0.00%)等個股的國際競爭力提升。再比如說半掛車產(chǎn)品，半掛車輛的出口退稅率從13%調(diào)整到9%，而作為國內(nèi)唯一生產(chǎn)半掛車的上市公司的中集集團( 29.52,0.00,0.00%)，2006年出口半掛車對中集的集團利潤貢獻在5%左右，因此此次稅率的調(diào)整對中集而言直接影響有限。

　　外貿(mào)與化工產(chǎn)品影響較大

　　不過，出口退稅政策對外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈將產(chǎn)生較大的沖擊，包括外貿(mào)類上市公司以及出口導(dǎo)向型為主的上市公司，因為出口退稅政策的改變將使得外貿(mào)行業(yè)的生存環(huán)境更為惡劣。不僅僅在于出口產(chǎn)品的競爭激烈程度，而且還在于出口退稅政策還將對外貿(mào)行業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生壓力，所以，外貿(mào)類上市公司的估值面臨著一定的壓力。

　　同時，出口退稅調(diào)整對化工出口型企業(yè)沖擊較大，因為對化工行業(yè)而言，本次出口退稅調(diào)整主要對資源型、高耗能、高污染性行業(yè)產(chǎn)生影響，如磷化工、鈦白粉、純堿、染料、氧化錳、碳酸鋇和碳酸鍶等產(chǎn)品有影響。根據(jù)測算結(jié)果，磷化工、鈦白粉、純堿、染料影響較大。當然，也有行業(yè)分析師認為，磷化工等產(chǎn)品原來出口價格存在國內(nèi)企業(yè)相互壓價的情況，且行業(yè)整體盈利能力非常低，在出口成本普遍提升的情況下，出口退稅取消或降低造成的成本增加可以通過共同提價的方式轉(zhuǎn)移更多，所以，出口退稅降低或取消將會導(dǎo)致國內(nèi)部分化工原料整體價格下滑，但筆者認為這至少將在短期內(nèi)壓抑化工板塊的走勢。