江鈴汽車上馬發(fā)動機(jī)項目完善產(chǎn)業(yè)鏈

　　江鈴汽車擬啟動JX4D30發(fā)動機(jī)項目，公司在行業(yè)低迷時反而不斷加大對發(fā)動機(jī)等核心零部件項目的投入，充分體現(xiàn)了其對產(chǎn)業(yè)鏈一體化的一貫追求。

　　江鈴汽車12月27日發(fā)布公告稱，公司董事會批準(zhǔn)了JX4D30發(fā)動機(jī)項目啟動及前期開發(fā)費(fèi)用1,100萬元人民幣。

　　JX4D30發(fā)動機(jī)項目是升級江鈴汽車現(xiàn)有4JB1發(fā)動機(jī)以滿足未來排放要求的項目，本次批準(zhǔn)的項目前期開發(fā)費(fèi)用主要為工程開發(fā)費(fèi)。公司目前同時進(jìn)行的是JX4D24二期項目建設(shè)，三年項目完成后，公司JX4D24發(fā)動機(jī)的總產(chǎn)能將達(dá)到10萬臺/年。對于發(fā)動機(jī)制造的把握、實現(xiàn)“機(jī)車一體化”的完整產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K是江鈴汽車在國內(nèi)商用車市場的核心競爭力所在。公司的柴油發(fā)動機(jī)能夠較好的滿足全順V348車型和下一代皮卡N350的開發(fā)項目，而國產(chǎn)化率的提高有助于公司產(chǎn)品毛利率的穩(wěn)定。

　　目前，國內(nèi)商用車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及投資增速放緩等因素影響而處于景氣下行周期，江鈴汽車也一改07年以來的平穩(wěn)增長的態(tài)勢，產(chǎn)銷回落態(tài)勢十分明顯。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，公司1-11月累計銷量略高于07年同期，但由于四季度公司銷量極有可能大幅低于07年同期水平，因此，中報披露的下半年實現(xiàn)銷售收入在人民幣50-60億元的計劃預(yù)計將無法實現(xiàn)，全年凈利潤出現(xiàn)同比下滑的可能性較大。

　　銷量上，公司2008年11月份汽車產(chǎn)銷分別為5,963輛和6,233輛，同比分別下滑29.89%和14.79%;1-11月累計產(chǎn)銷分別為88,795輛和88,649輛，同比分別增長4.03%和5.11%。分月度看，江鈴汽車自三季度以來單月產(chǎn)銷量始終落于7,000輛左右水平且繼續(xù)呈下滑態(tài)勢;在主要產(chǎn)品中，福特全順系列商用車、寶威SUV和運(yùn)霸面包車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，皮卡銷量表現(xiàn)相較而言略好，JMC系列輕卡表現(xiàn)最優(yōu)，但依然有6%左右的下滑。這表明宏觀經(jīng)濟(jì)增速的迅速放緩已經(jīng)對商用車行業(yè)消費(fèi)造成了極大的打擊，并且這種負(fù)面因素短期改善基本無望，而江鈴汽車已對未來需求不足有所準(zhǔn)備，表現(xiàn)為近幾月產(chǎn)量小于銷量，可見公司對未來市場的謹(jǐn)慎以及對庫存加大力度的處理。

　　整體看，前三季江鈴汽車銷量增速放緩導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)平淡，同時，原材料成本壓力和激烈的市場競爭在一定程度上擠壓了其盈利空間，08年前三季度公司毛利率呈輕微下滑態(tài)勢。因此，營業(yè)外收入成為凈利潤增長的重要推動力，公司于6月份收到南昌縣小藍(lán)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)撥付的扶持資金16,441.7萬元人民幣，公司將政府補(bǔ)助全額計入公司當(dāng)期損益，該會計處理成為公司前三季凈利避免負(fù)增長的主要推動因素。另外，自08年起至2012年，公司的稅率將從15%逐步過渡到法定稅率25%，這將在一定程度上對公司的業(yè)績增長造成影響。

　　不過，盡管短期銷量低迷且經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境欠佳，同時在高檔輕客市場上仍面臨著依維克等競爭對手的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，但是江鈴汽車作為汽車行業(yè)內(nèi)利潤導(dǎo)向型企業(yè)的代表，同時又具備了良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及清晰的技術(shù)升級路徑和產(chǎn)品升級能力，因此，相信未來一旦市場回暖，其新產(chǎn)品的研發(fā)和投放將可能成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　三季報顯示，公司2008年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入67.05億元，同比增長8.11%;凈利潤6.38億元，同比增長1.70%;前三季每股收益為0.74元，每股凈資產(chǎn)4.53元,凈資產(chǎn)收益率為16.34%。