上柴股價(jià)高估 靠上汽商用車?yán)瓌?dòng)仍需時(shí)日

　　2008年上柴股份實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況并未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。2008年僅實(shí)現(xiàn)EBIT2170萬(wàn)，同比下降60%，如剔除3500萬(wàn)投資收益和2500萬(wàn)少數(shù)股東損益影響，上柴股份虧損3100萬(wàn)元。

　　上汽商用車板塊對(duì)上柴股份的盈利貢獻(xiàn)應(yīng)在2010年以后。在上柴股份12L以上的重卡發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品成熟之前，匯眾和紅巖的需求不會(huì)迅速提高，而輕型發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)上柴股份貢獻(xiàn)應(yīng)在2010年以后，總體來(lái)看上汽商用車板塊對(duì)上柴股份的盈利貢獻(xiàn)仍需時(shí)間。

　　2009年柴油機(jī)銷量下降超過(guò)10%，但毛利率略有回升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們判斷2009年重卡和工程機(jī)械需求都會(huì)出現(xiàn)10%以上的下降，工程機(jī)械和重卡發(fā)動(dòng)機(jī)占總銷量的75%左右，預(yù)計(jì)上柴股份銷量將下降10-15%;由于鋼鐵等原材料價(jià)格大幅下降，上柴股份產(chǎn)品毛利率將從15.6%提高至16.5%，上柴股份2009年業(yè)績(jī)會(huì)增長(zhǎng)。

　　上柴股份股價(jià)嚴(yán)重高估，給予賣出評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5元。上柴股份09-11年EPS0.10元、0.12元、0.14元，當(dāng)前股價(jià)10.55元，對(duì)應(yīng)2009年106倍PE，考慮到上汽商用車業(yè)務(wù)對(duì)上柴股份的實(shí)質(zhì)性影響在2010年以后，上柴股份股價(jià)嚴(yán)重高估，給予賣出評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5元。