威孚高科 SCR系統(tǒng)孕育新增長

　　2009年威孚高科公司傳統(tǒng)的柴油機業(yè)務盈利(不包括本部)將出現(xiàn)較大幅度的下滑，盈利增長主要源自本部的扭虧為盈和同乘用車相關業(yè)務的增長。

　　在實施國Ⅳ標準后，SCR系統(tǒng)將成為中重型商用車后處理系統(tǒng)的首選。借助與各家柴油廠的長期合作關系，以及博世共軌系統(tǒng)的協(xié)同，預計威孚力達在國Ⅳ階段SCR排氣處理器市場的競爭中將全面領先。

　　預計威孚高科本部扭虧為盈

　　目前威孚高科本部大功率機械泵主要為國Ⅱ工程機械和EGR重卡配套，小功率機械泵主要為輕卡配套。2009年由于排放升級，大功率機械泵業(yè)務受到的沖擊較大，預計上半年PW2000銷量下滑約60%~70%，PW泵下降約30%~35%，A型泵下降約30%。銷售收入也將較大幅度下降。其余的低端S型機械泵噴油器業(yè)務和三對偶件業(yè)務預計也將下滑約20%。上半年小泵和大泵價格變動不大，由于采購成本大幅下降，一定程度上彌補了產(chǎn)能利用率下降的不利影響。在銷售大幅下滑的背景下，本部著重內(nèi)部挖潛，采取了包括精簡人員等一系列措施，因此我們估計依靠費用控制，上半年本部應不會出現(xiàn)虧損。

　　由于威孚高科公司在EGR配套上起步較慢，目前主要配套康明、錫柴和濰柴，下半年擴大EGR市場份額將成為工作重點。隨著下半年半重卡市場半掛牽引車比例的提升，濰柴等公司的發(fā)動機銷量增長會較快，同時進一步考慮其市場份額的提升，因此預計下半年銷售收入環(huán)比將有一定增長，全年將實現(xiàn)微利。而2008年本部虧損超過2億元，僅此一項帶來的盈利改善就合每股收益0.38元。

　　其他業(yè)務大多下滑

　　威孚汽柴過去一直是公司盈利的主要來源，但隨著2008年7月重卡國Ⅲ標準的實施，其主要盈利產(chǎn)品PS7100泵的銷量大幅下滑，全年凈利潤同比下滑87%。上半年，PS7100基本以消化庫存為主，預計銷量下滑約70%。目前威孚汽柴的主要經(jīng)營已轉(zhuǎn)為博世配套共軌泵，公司力爭在年底或明年年初實現(xiàn)基本覆蓋主要品種。預計威孚汽柴2009年全年可能出現(xiàn)虧損，2010年隨著共軌泵配套業(yè)務和P型噴油器業(yè)務的完善，盈利能力將有所回升。

　　作為威孚盈利最重要來源的博世汽柴，一季度由于近乎停產(chǎn)造成虧損達1.3億，預計二季度盈利將超過1.1億元，上半年合計虧損約1000-2000萬元。下半年隨著博世半掛牽引車銷量回升，康明斯、錫柴、濰柴的市場占比將有提高，行業(yè)的共軌比例將環(huán)比有明顯上升?？傮w預計今年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。威孚金寧業(yè)績將受累于輕卡國Ⅲ標準延遲，預計全年業(yè)績下降約40%，2010年后依靠輕卡和輕客電控VE泵市場，業(yè)績將有明顯反彈。不過中聯(lián)電子得益于轎車市場旺銷而將成為上半年盈利主要來源，我們預計2009年盈利將增長50%。

　　SCR系統(tǒng)再造威孚

　　威孚力達目前以凈化器業(yè)務為主，并經(jīng)營消聲器?？蛻艏杏谧灾髌放?。2008年共銷售35萬套，今年1-6月預計銷售35萬套，增長率超過70%。在實施國Ⅳ標準后，我們判斷SCR系統(tǒng)將成為中重型商用車后處理系統(tǒng)的首選。目前威孚力達是唯一一家國產(chǎn)系統(tǒng)供應商，自主SCR催化劑技術成熟，能夠完成加藥、載體、催化劑和分裝全部工藝，與進口和合資產(chǎn)品相比，預計量產(chǎn)后威孚力達產(chǎn)品價格僅為前者的50%。

　　借助威孚高科同各家柴油廠之間的長期合作關系，以及同博世共軌系統(tǒng)的協(xié)同，我們預計威孚力達在國Ⅳ階段SCR排氣處理器市場的競爭中將全面領先。2011年以后，預計中重型商用車年銷售量100萬輛，假設其中60%~70%采用SCR系統(tǒng)，力達市場占有率達到40%，單價1萬元/套，凈利率10%。則年配套銷售收入將達24億元，凈利潤2.4億元。這尚未考慮到維修市場的需求。在未來威孚傳統(tǒng)機械泵業(yè)務可能逐漸消失的狀況下，依靠前景廣闊的SCR業(yè)務，一個“新威孚”正在孕育中。