觸底反彈 中國(guó)重汽成長(zhǎng)可期

　　重卡行業(yè)未來(lái)3年依舊樂觀。我們預(yù)計(jì)2009年重卡銷量為63.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.7%;在多方有利條件支持下，未來(lái)至少3年內(nèi)行業(yè)仍可保持較高的增速，預(yù)計(jì)2012年銷量將接近100萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.8%。

　　月度市場(chǎng)份額已“觸底”。國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局總體穩(wěn)定。隨著工程類重卡的傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，將拉動(dòng)重卡整車及底盤的需求增長(zhǎng)，重汽作為工程類重卡的王者，目前月度市場(chǎng)份額已“觸底”，預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月份額將持續(xù)攀升。

　　與曼合作的競(jìng)爭(zhēng)力提升將從2010年開始顯現(xiàn)。通過與曼公司合作，重汽集團(tuán)有效彌補(bǔ)了在高壓共軌發(fā)動(dòng)機(jī)和物流運(yùn)輸車的短板，在進(jìn)入“國(guó)Ⅳ”前占據(jù)了行業(yè)先機(jī)，所帶來(lái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)份額提升將從2010年開始顯現(xiàn)，重汽A股上市公司也充分受益。

　　盈利能力回升可期。基于2010年重卡行業(yè)增長(zhǎng)以及市場(chǎng)份額回升的預(yù)期，在原材料成本不出現(xiàn)大幅波動(dòng)前提下，2010年公司毛利率有望達(dá)到10.5%～11%，較2009年增加1～1.5個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用在未來(lái)3年保持穩(wěn)定。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2009～2011年公司每股收益分別為1.02、1.57、1.79元;參考同行業(yè)上市公司估值水平，給予中國(guó)重汽2010年22～25倍的市盈率水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格34.5～39.3元，維持“增持”評(píng)級(jí)。