中國重型汽車集團2010年第1期中期票據(jù)信用評級報告

　　中誠信國際評定“中國重型汽車集團有限公司2010年度第一期中期票據(jù)”信用級別為AAA，評定中國重型汽車集團有限公司(以下簡稱“中國重汽(000951,股吧)”或“公司”)的主體信用級別為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

　　本期債券由中債信用增進投資股份有限公司(以下稱“中債增信”)提供無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證，保證的范圍為本期票據(jù)存續(xù)期限內(nèi)中國重汽(000951,股吧)應(yīng)償付的25億元本金和其相關(guān)利息、違約金、損害賠償金、實現(xiàn)債權(quán)的費用和其他應(yīng)支付的費用。

　　中誠信國際肯定了公司在重卡產(chǎn)品市場的領(lǐng)先地位、豐富的產(chǎn)品譜系、較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈以及較強的關(guān)鍵總成制造能力，而隨著我國國民經(jīng)濟恢復(fù)快速增長以及公司與MAN合資合作全面推進，公司行業(yè)領(lǐng)先地位將進一步鞏固。中誠信國際同時關(guān)注行業(yè)競爭日趨激烈、公司盈利能力有所下降以及未來資本支出規(guī)模較大等因素對公司未來發(fā)展的影響。

　　領(lǐng)先的市場地位和規(guī)模優(yōu)勢。至2009年末公司共計擁有15萬輛的重卡生產(chǎn)能力，2009年公司貨車和半掛牽引車產(chǎn)、銷量分別達到12.09萬輛和12.50萬輛，14噸以上重卡產(chǎn)品市場份額為19.61%，位居行業(yè)第二。

　　豐富的產(chǎn)品譜系與較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司主要產(chǎn)品為貨車、底盤及半掛牽引車等重型卡車，包括HOWO、A7、斯太爾王、斯太爾、黃河等多個面向不同目標客戶的11個系列2000多個型號，同時公司也制造關(guān)鍵總成及零部件，包括柴油發(fā)動機、駕駛室、變速箱、車架及車橋等，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　與MAN合資合作將顯著提升公司技術(shù)、管理水平。德國MAN公司是世界第三大卡車公司，2009年與MAN合資合作后，公司將獲得MAN在整車和發(fā)動機技術(shù)方面的支持，有助于幫助公司解決未來發(fā)動機排放標準升級的技術(shù)問題。

　　完善的營銷和服務(wù)體系。中國重汽在統(tǒng)一市場網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、統(tǒng)一市場營銷籌劃的基礎(chǔ)上，實施統(tǒng)一的商務(wù)政策和價格政策，截至2009年末，公司已經(jīng)在全國建立了106家地區(qū)分公司、150家4S店、1200家經(jīng)銷改裝單位、1000家維修服務(wù)站，搭建起了覆蓋全國的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系。

　　中債增信為本期中期票據(jù)提供增信措施。中債增信的綜合財務(wù)實力信用等級為AAA，為本期中期票據(jù)本金和其相關(guān)利息、費用提供無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證，對本期中期票據(jù)本息償還提供有力保障。

　　重卡行業(yè)較明顯的周期性特征影響公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。載貨汽車作為生產(chǎn)資料，與宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。2008年下半年至2009年一季度，受國際金融風(fēng)暴的影響，包括我國在內(nèi)的各國經(jīng)濟均出現(xiàn)不同程度的滯漲或下滑，進而影響到國內(nèi)外市場對重型汽車的需求;進入2009年，我國政府開始實施寬松的貨幣政策和財政政策，在擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模的帶動下，載貨汽車需求得到拉動，銷量逐步回升，重卡行業(yè)的周期性特征對公司業(yè)務(wù)運營的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。

　　行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。受到重型卡車產(chǎn)品相對較高的盈利水平以及今后廣闊的市場空間吸引，貨車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品譜系均向重卡產(chǎn)品傾斜，同時各重卡生產(chǎn)企業(yè)紛紛與國外汽車整車或發(fā)動機知名廠商合資合作，重卡行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，對公司產(chǎn)品的市場份額和盈利空間產(chǎn)生一定影響。