龍溪股份軸承齒輪及變速箱產(chǎn)能擴(kuò)大

　　龍溪股份主營關(guān)節(jié)軸承等特種軸承、汽車配件等產(chǎn)品，產(chǎn)品大量出口歐美亞等三十多個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，目前已發(fā)展成國內(nèi)關(guān)節(jié)軸承的最大供應(yīng)商和最大出口商，在我國關(guān)節(jié)軸承領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。龍溪股份是關(guān)節(jié)軸承國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，在行業(yè)處于領(lǐng)跑地位。龍溪股份研發(fā)能力強(qiáng)大，創(chuàng)立了全國唯一的關(guān)節(jié)軸承研究所和關(guān)節(jié)軸承檢測實(shí)驗(yàn)中心，并成立了博士后科研工作站。龍溪股份已研制開發(fā)出2600多種關(guān)節(jié)軸承，其中多種產(chǎn)品被確認(rèn)為國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品或列入國家級火炬計(jì)劃。

　　細(xì)分行業(yè)龍頭

　　龍溪股份主要從事關(guān)節(jié)軸承和滾子軸承的生產(chǎn)和銷售。關(guān)節(jié)軸承具有承受重載、可調(diào)心等獨(dú)特的性能，因而廣泛應(yīng)用于新能源(風(fēng)電、核電)、航空航天及軍工、鐵路機(jī)車及軌道交通、鋼結(jié)構(gòu)建筑和路橋、大型特種工程機(jī)械、重型汽車、水利水電、冶金礦山等行業(yè)。

　　關(guān)節(jié)軸承是軸承行業(yè)中的一個(gè)細(xì)分子行業(yè)，目前我國關(guān)節(jié)軸承行業(yè)市場規(guī)模大約16億元，其中國內(nèi)企業(yè)銷售額大約在6億元，龍溪股份占據(jù)了60—70%的份額，處于壟斷地位。龍溪股份在國際市場上還有13%的占有率，目前是我國最大的關(guān)節(jié)軸承制造商和出口商。

　　特種關(guān)節(jié)軸承大有可為

　　我國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，新能源、高速鐵路、大型特種工程機(jī)械、重型載重機(jī)械等新興、高技術(shù)含量行業(yè)已被國家確定為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的發(fā)展將給我國高端關(guān)節(jié)軸承行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。高端關(guān)節(jié)軸承年10億元的進(jìn)口額，也為國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代提供了空間廣闊。龍溪股份產(chǎn)品性能與國外產(chǎn)品已處于同一水平，而且龍溪股份產(chǎn)品價(jià)格只是國外企業(yè)同類產(chǎn)品的50—60%，具有很高的性價(jià)比。因此，龍溪股份未來有望在國內(nèi)高端關(guān)節(jié)軸承市場取得更多的市場份額。

　　軌道交通領(lǐng)域：未來3至5年，我國軌道交通領(lǐng)域的增長將主要來自于高速客運(yùn)專線建設(shè)、城市軌道交通建設(shè)、以及電氣化率和復(fù)線化率的提高，而這些行業(yè)也是特種關(guān)節(jié)軸承應(yīng)用最為廣泛的領(lǐng)域之一。預(yù)計(jì)到2011年，軌道交通領(lǐng)域特種軸承的市場需求將達(dá)到3500萬元/19萬套，較2008年增長超過250%。

　　大型特種工程機(jī)械領(lǐng)域：30噸以上大型液壓挖掘機(jī)、400馬力以上大型推土機(jī)、100噸以上新型汽車起重機(jī)和越野性能好的輪式起重機(jī)等大型特種工程機(jī)械屬我國工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展品種。預(yù)計(jì)到2011年該領(lǐng)域特種軸承的市場需求將達(dá)到24000萬元/320萬套，較2008年增長超過370%。[next]

　　根據(jù)上述分析，我們預(yù)測到2011年，我國特種關(guān)節(jié)軸承市場需求將達(dá)到5.38億元，以當(dāng)前龍溪股份市場占有率65—70%的下限計(jì)算，保守估計(jì)龍溪股份的銷售額將達(dá)到3.52億元。從近期軸承行業(yè)出口情況看，出口正在逐步好轉(zhuǎn)。到2011年，國際市場對特種關(guān)節(jié)軸承需求量約2億多美元，龍溪股份預(yù)計(jì)能在其中占到1500—2000萬美元。

　　為滿足我國特種關(guān)節(jié)軸承快速增長的需求，龍溪股份在2009年自籌資金2.36億元用于特種關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)能提升，該項(xiàng)目建設(shè)周期兩年，2011年將建成，建成后每年將新增特種關(guān)節(jié)軸承240萬套，新增收入3.6億元。目前該項(xiàng)目仍在逐步推進(jìn)當(dāng)中，2010年將會(huì)釋放部分產(chǎn)能。綜上所述，2010年龍溪股份國內(nèi)外特種關(guān)節(jié)軸承的總銷售額將達(dá)到4.86億元，較2008年增長286%。

　　齒輪及變速箱產(chǎn)能擴(kuò)大

　　我國齒輪行業(yè)市場總規(guī)模和產(chǎn)銷額每年以100億元以上的速度增長，市場總規(guī)模已經(jīng)突破1000億元大關(guān)，國內(nèi)產(chǎn)銷額達(dá)到850億元。為抓住近年來齒輪市場需求持續(xù)增長的機(jī)遇，提升龍溪股份競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，2009年龍溪股份決定投資1.6億元進(jìn)行三明齒輪箱龍溪股份擴(kuò)展高端機(jī)械產(chǎn)品齒輪加工產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)周期為兩年，建成后將年新增：高精度電液控制裝載機(jī)變速箱總成ZL50(含齒輪)5000臺(tái)套、系列驅(qū)動(dòng)橋總成(含齒輪)5000臺(tái)套、ZL60裝載機(jī)高精度電液控制變速箱總成1000臺(tái)套(總能力2000臺(tái)套)、高端機(jī)械產(chǎn)品齒輪和出口齒輪10萬件。項(xiàng)目建成后龍溪股份每年將新增收入2.02億元，稅后凈利潤1708萬元，增厚每股收益約0.06元。

　　資本運(yùn)作預(yù)期

　　漳州市國資委將機(jī)電投資龍溪股份31.39%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給片仔癀[41.94-4.12%]集團(tuán)，由此片仔癀集團(tuán)占龍溪股份股權(quán)比例達(dá)到了40.41%，成為龍溪股份第一大股東。由于漳州市國資委做大做強(qiáng)龍溪股份[9.31-5.00%]的意愿強(qiáng)烈，并有引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的意愿，因此，此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)可能是漳州市國資委對龍溪股份未來進(jìn)行一系列資本運(yùn)作的前奏。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，大股東股權(quán)集中度進(jìn)一步提高，有利于漳州市國資委后續(xù)的一系列運(yùn)作。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)測2010—2012年龍溪股份EPS分別為0.38、0.57和0.76元，未來三年年復(fù)合增長率為47%。DCF估值顯示龍溪股份的內(nèi)在價(jià)值為14.11元，首次給予“買入”評級。