重卡下半年需求存不確定性 輕卡將增15%-20%

　　盡管近兩個月來車市有所降溫，但今年1至5月，汽車銷量仍是同比大增53.3%，汽車行業(yè)指數(shù)也明顯跑贏上證指數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，上證指數(shù)今年1月1日至7月2日累計下跌27.29%，wind汽車行業(yè)指數(shù)由于年初的116.47點下跌至7月4日107.61點，累計跌幅7.54%，跑贏上證指數(shù)19.75個百分點。

　　2010年1-5月，基本型乘用車(轎車)產(chǎn)銷387.79萬輛和388.29萬輛，同比增長55.54%和49.14%;多功能乘用車(MPV)產(chǎn)銷17.51萬輛和17.48萬輛，同比增長均為1.1倍;運動型多用途乘用車(SUV)產(chǎn)銷47.82萬輛和47.57萬輛，同比增長1.5倍和1.4倍;交叉型乘用車產(chǎn)銷110.63萬輛和114.46萬輛，同比增長47.31%和47.63%。

　　商用車方面：1-5月，客車產(chǎn)銷13.66萬輛和13.86萬輛，同比增長46.94%和44.34%;貨車產(chǎn)銷124.01萬輛和125.91萬輛，同比增長30.88%和35.75%;半掛牽引車產(chǎn)銷16.27萬輛和16.74萬輛，同比增長3.2倍和2.9倍;客車非完整車輛產(chǎn)銷3.44萬輛和3.42萬輛，同比增長20.46%和21.24%;貨車非完整車輛產(chǎn)銷32.45萬輛和32.68萬輛，同比增長51.38%和59.31%。

　　乘用車產(chǎn)銷總體增幅略高于商用車。在乘用車子行業(yè)內(nèi)部，發(fā)現(xiàn)SUV的銷售情況已經(jīng)脫離行業(yè)整體銷售特征，2季度銷售情況尤其好。顯示出中國乘用車行業(yè)的需求已經(jīng)開始部分呈現(xiàn)第二輛車的換車需求加快的特征。SUV車未來的放量將對行業(yè)提升毛利率形成正面的推動作用。

　　研究機構對汽車行業(yè)中的細分子行業(yè)給出不同的業(yè)績預期。乘用車：政策效應減弱，車型表現(xiàn)開始分化。政策效應減弱，1.6升以上乘用車銷量份額有所上升。今年1.6升及以下乘用車購置稅優(yōu)惠幅度縮小，政策因素拉動的購買力減弱效應已經(jīng)顯現(xiàn)出來。如經(jīng)歷了去年快速增長的微客市場今年以來環(huán)比下降較為明顯，5月微客銷售18.6萬輛，環(huán)比下降10.7%，同比增幅也僅為7.9%。而1.6升以上乘用車銷量份額有所上升，4月份在乘用車中占比為33.6%，較3月份環(huán)比上升2.3個百分點。

　　國泰君安表示，長期看，乘用汽車消費的發(fā)展空間非常樂觀，理由如下：1、人均收入不斷增長，而車價維持穩(wěn)定，不斷擴大的收入/車價比使得行業(yè)發(fā)展空間廣闊;2、我國人均汽車擁有量還處于較低水平，汽車消費還有很長的周期;3、隨著我國重工業(yè)化接近尾聲，經(jīng)濟增長動力由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，收入分配將更為合理，從而包括汽車消費在內(nèi)的內(nèi)需將得到較大刺激;4、汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，對經(jīng)濟的拉動效應明顯，目前我國經(jīng)濟正處于調(diào)結構的轉(zhuǎn)型期，政府對汽車消費持鼓勵態(tài)度。

　　重卡：固定資產(chǎn)投資增速的放緩，使得下半年存在不確定性在政府調(diào)結構的背景下，固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)兩種趨勢，一是從地產(chǎn)投資向基建類投資轉(zhuǎn)移;二是放開一些領域，鼓勵民間資本投資。這兩種趨勢都不能完全替代房地產(chǎn)投資留下的缺口，固定資產(chǎn)投資增速在下半年將降至23%，明年將降至20%。因此，固定資產(chǎn)投資增幅的下降，將給重卡需求帶來不確定性。

　　輕卡、客車：下半年將平穩(wěn)增長。與重卡相比，輕卡的波動性要小，輕卡需求主要與物流業(yè)的發(fā)展相關，考慮到近年來公路貨物周轉(zhuǎn)量的平穩(wěn)增長，預計輕卡市場將保持15%-20%的增長?？紤]到我國公路建設的發(fā)展、旅游市場和公交市場的穩(wěn)定增長，大中客車市場可保持5%-10%的穩(wěn)定增長。

　　從庫存的角度看，汽車行業(yè)庫存有所上升，但總體處在可控的正常范圍。根據(jù)中國汽車技術研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-5月份的乘用車庫存周期逐月分別為43天、40天、47天、49天和53天。一般正常庫存周期為45-60天，由此看來，汽車庫存處于正常范圍之內(nèi)。業(yè)內(nèi)人士認為，下半年車企為避免價格戰(zhàn)的出現(xiàn)，會相對控制產(chǎn)量，因此，總體庫存應該可以控制在正常范圍之內(nèi)。

　　中信證券表示，根據(jù)汽車銷售季節(jié)規(guī)律，9月后進入新一輪銷售旺季，行業(yè)投資價值有望得到投資者認可。此外，隨著宏觀經(jīng)濟預期逐漸好轉(zhuǎn)，低估值、高業(yè)績增速的汽車板塊或重新受到關注。從供給角度考慮，中高端乘用車板塊以及具有競爭力的商用車板塊具有投資價值;泛新能源汽車板塊值得關注。

　　國泰君安認為，在汽車銷量增速下滑、明年業(yè)績存在不確定性的背景下，目前的投資策略應選擇質(zhì)地優(yōu)良，抗風險能力強的公司。因為從歷史估值來看，目前10倍左右的PE已屬較低水平，估值下降空間非常有限，而業(yè)績的明確性增長可以大大提高抗風險能力。建議把握兩條投資思路：首選持續(xù)增長能力強的公司。如江鈴汽車、宇通客車、濰柴動力。其次是新能源汽車、節(jié)能減排主題投資。推薦估值安全、在新能源汽車領域居領先地位的公司，如上海汽車、福田汽車、威孚高科。