近日，江鈴汽車公司公告中期業(yè)績快報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入92.22億元，同比增長20.14%;實現(xiàn)凈利潤10.79億元，同比增長3.53%;實現(xiàn)每股收益1.25元。
受成本、稅收等影響利潤增幅明顯放緩公司的銷售收入增長基本與銷量增速同步，凈利潤增速明顯放緩。我們認為業(yè)績下降的主要原因是教育附加費與城市建設稅的征收帶來的稅費增加;以及部分車型調(diào)價、原材料價格的提升帶來的毛利率的下滑。
輕卡市場受到中小企業(yè)需求放緩的影響公司上半年銷售汽車10.53萬輛，同比增長19.17%;其中全順銷售3萬輛，同比增長18.88%;卡車銷售3.83萬輛，同比增長12.02%;皮卡銷售3.71萬輛，同比增長27.86%。從上半年兩個季度銷售情況看，受到信貸收緊的影響中小企業(yè)購車需求明顯放緩，公司的產(chǎn)品銷量增幅也明顯放緩，二季度公司銷售汽車4.99萬輛，同比僅增長5.95%。
基于良好的成本控制能力與新產(chǎn)品的市場拓展，維持“買入”評級基于對目前經(jīng)濟環(huán)境的判斷，我們下調(diào)對全順以及輕卡全年的銷量預計;公司的新產(chǎn)品N350目前處于市場導入期，我們判斷該產(chǎn)品會在下半年逐步放量。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.40元、2.75元、3.13元?；竟玖己玫某杀究刂颇芰σ约拔磥硇庐a(chǎn)品的市場拓展，我們維持“買入”評級。
風險提示：新車銷售低于我們的預期，市場的系統(tǒng)性風險。
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