2014江鈴汽城市物流車輛將獲突破增長

　　城市化仍是輕型商用車行業(yè)發(fā)展最根本的驅(qū)動力城市化仍是輕型商用車行業(yè)發(fā)展最根本的驅(qū)動力。整體而言中國仍處于快速城市化進程中,并正從沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)延伸,這一過程中經(jīng)濟活動與城鎮(zhèn)人口增加導致的中短途運輸需求的增長將創(chuàng)造大量購車需求。

　　江鈴汽車的全順輕客與JMC 輕卡定位于輕型商用車的中高端,購買需求大多集中于城市,公司歷年營業(yè)收入中60%以上的收入來自城市化起步較早,經(jīng)濟較發(fā)達的華東和華南市場。服務網(wǎng)絡方面,公司39%的服務網(wǎng)絡在華東,12%在華南。而2008 年金融危機爆發(fā)后,公司收入中欠發(fā)達的華中以及西南市場占比開始明顯上升,我們認為這和08 年后中西部大量的基礎(chǔ)建設投資以及該地區(qū)城市化率的提高有直接的關(guān)系。

　　城市物流車輛國家標準將推動市場產(chǎn)品升級城市物流需求成為拉動近幾年輕客增長最主要的動力。2012 年6 月,交通運輸部網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于對國家標準〈城市物流車輛技術(shù)要求〉征求意見的函》,要求完成時間為2013 年。國標對從事城市物流車輛的類型、技術(shù)參數(shù)、配臵等做了明確規(guī)定,要求更為嚴格。國標執(zhí)行后,不符合要求的車輛將不能從事城市物流業(yè)務,這部分低端需求——尤其是低端微客及輕卡——將部分轉(zhuǎn)向符合標準的車型,將加速現(xiàn)有車輛的更新?lián)Q代,引導用戶在購臵時選擇符合國標要求的車型,推動輕客和輕卡的高端化,市場集中度也將進一步提高。另一方面,新國標對車輛技術(shù)標準要求的提高將使整車廠加強產(chǎn)品研發(fā),按照國標設計車型,不能生產(chǎn)符合國標與市場要求產(chǎn)品的企業(yè)將被淘汰,這也有助于提高行業(yè)集中度。

　　歐系輕客大量新進入者將影響公司盈利能力歐系輕客的發(fā)展空間以及較高的利潤率水平近兩年吸引了大量新進入者。近2-3 年是新競爭者大量進入歐式中高端輕客市場的初期,在此期間,全順和依維柯憑借產(chǎn)品和渠道的優(yōu)勢其市場占有率不會出現(xiàn)大幅下降,但除非行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯改善,否則大量供給集中釋放將使價格體系重心趨勢性的下移,下移的速度和幅度取決于市場景氣度情況,相應產(chǎn)品的盈利能力也會受到明顯影響。

　　今明兩年仍處于資本支出高峰期,新產(chǎn)品貢獻有限,增長還看14 年06 年江鈴公司進入一波資本支出高峰期,之后在08-10 年公司新車型為公司拓展了新的細分市場,加之行業(yè)處于景氣高峰,公司高速增長。11 年開始公司資本支出再次進入高峰期,從公司批量的產(chǎn)品規(guī)劃以及目前投資項目的進度分析,公司大部分項目到14 年將完成主要的投資,較有競爭力產(chǎn)品仍將是從福特引進的SUV 車型以及新一代全順,預計在2014 年開始貢獻銷量,在此之前,產(chǎn)品線擴張對業(yè)績的貢獻有限,公司仍將處于前期投入期。12、13 年大量的前期投入對公司業(yè)績的壓力仍然較大。2014 年開始,新車型將陸續(xù)上市,江鈴公司有望進入下一輪增長高峰期。