2010輪胎行業(yè)：“井噴”之后將處于“微溫”

　　2009年橡膠輪胎行業(yè)受汽車行業(yè)和機械行業(yè)的拉動，很快走出了2008年四季度的低谷，獲得了快速的發(fā)展，并且在原材料價格大幅下降(50%)和產(chǎn)品價格小幅下降(5%)的作用下，行業(yè)毛利率水平大幅提升5-10%，迎來業(yè)績的“井噴”達到歷史最高水平。輪胎行業(yè)分析師認為，2010年輪胎行業(yè)保持2009年的大幅增長是不可能的，但在汽車行業(yè)、機械行業(yè)需求的帶動下，仍能保持較高的盈利水平，但增速快速下降。

　　2009年：輪胎行業(yè)“井噴”，達歷史最高

　　2009年輪胎行業(yè)出現(xiàn)前所未有的繁榮局面，業(yè)內(nèi)人士定義為行業(yè)“井噴”。根據(jù)中國輪胎商務網(wǎng)報道，2009年輪胎產(chǎn)量6.55億條，同比增長18%。

　　輪胎行業(yè)“井噴”主要原因是汽車行業(yè)快速增長。2009年中國汽車產(chǎn)量約1379萬輛，同比增長48%;同期汽車銷量約1364萬輛，同比增長46%。汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史新高，居世界第一位，遠遠高于2008年全年的產(chǎn)量增長5%、銷量增長6%的水平。此外，機械行業(yè)快速增長也是橡膠輪胎行業(yè)“井噴”的需求助力之一，2009年機械行業(yè)的生產(chǎn)總值同比大幅增長33%。

　　輪胎行業(yè)“井噴”的另一個原因是：輪胎原材料的價格大幅下降。輪胎行業(yè)主要原材料天然橡膠、合成橡膠的價格在2009年初下降了50%左右。這使得2009年輪胎行業(yè)的成本下降、毛利率水平提升5%點左右。這一點從行業(yè)前三季度的經(jīng)營情況可以得到證實，前三季全行業(yè)的業(yè)績都達到了歷史最高水平。

　　2010年：輪胎行業(yè)“微溫”，盈利處于此高位

　　2010年，受需求增速下降和原材料價格上漲的影響，輪胎行業(yè)不可能繼續(xù)“井噴”。考慮到需求的持續(xù)增長，輪胎行業(yè)保持較高的盈利水平還是有可能的，至少是高于2009年之前的行業(yè)盈利水平。

　　在美國輪胎特保案的影響下，其他國家陸續(xù)對中國輪胎行業(yè)提出相關的關稅制裁，對于出口占比40%的中國輪胎行業(yè)來說，出口市場大幅增長可能性很小。因此需求繼續(xù)增長的動力來源于國內(nèi)市場的增長，汽車行業(yè)和機械行業(yè)的繼續(xù)增長。首先，2009年機動車保有量達到1.86億輛，其中汽車7619萬輛。這個數(shù)字意味著未來輪胎行業(yè)維修市場巨大。其次，我國目前是汽車第一大國，從汽車需求增長預測來看，未來兩年15-20%增長率可以維持。隨著汽車保有量的增加，替換胎市場將進一步加大。

　　除了汽車行業(yè)之外，機械行業(yè)也是橡膠輪胎行業(yè)的下游市場之一，占比約10%左右。我國處于工業(yè)化中期階段，未來很多大型基建項目仍然會上馬，比如西部大開發(fā)、南水北調(diào)、西氣東輸、鐵路建設等大型基建項目以及礦產(chǎn)資源的開發(fā)，都給予了工程機械行業(yè)強勁的內(nèi)需支持。根據(jù)中國工程機械信息網(wǎng)預計，工程機械行業(yè)未來仍有望保持三年15%的復合增長率，將拉動工程機械用輪胎的需求。

　　根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會“十一五”規(guī)劃和預測，2010年，我國輪胎總產(chǎn)量將達到約7億條，輪胎總產(chǎn)量、子午胎產(chǎn)量都將實現(xiàn)較快的增長，未來5年輪胎行業(yè)年均增速約10-15%。

　　雖然主要原材料天然橡膠價格上漲的壓力不斷，但在需求的支撐下，輪胎行業(yè)能夠通過提價實現(xiàn)部分的成本轉嫁，維持行業(yè)較高的盈利能力。同2009年相比，2010年輪胎行業(yè)沒有天然橡膠價格下跌的重大利好;同2008年相比，2010年輪胎行業(yè)絕對有需求旺盛的支撐。

　　1998-2009年我國輪胎產(chǎn)量及其同比增長

　　2003-2009年我國汽車行業(yè)的銷量及增長率

　　2009年我國輪胎市場三大需求細分的比重

　　2003-2009年我國汽車保有量和產(chǎn)量的對比

　　天然橡膠為橡膠輪胎行業(yè)毛利率關鍵因素

　　我國輪胎行業(yè)集中度較低，競爭較為激烈。行業(yè)排名前10位的公司的市場占有率約30%，排名第一位的中國佳通僅占10%。全鋼胎為內(nèi)資企業(yè)競爭實力較強的業(yè)務，近幾年產(chǎn)能建設較多，產(chǎn)能的集中釋放將加劇行業(yè)的競爭。

　　在輪胎行業(yè)內(nèi)部競爭激烈的微妙平衡市場格局下，外部的原材料價格成為決定行業(yè)盈利水平的關鍵因素。天然橡膠為占比最大的原材料，因此，天然橡膠的價格成為輪胎行業(yè)毛利率水平的關鍵因素。

　　具體來看：輪胎的主要原材料是天然橡膠和合成橡膠(45-50%)、鋼簾線(15%)、簾子布和炭黑(24%);其中全鋼胎天然橡膠比重高達45%。因此天然橡膠價格對公司利潤率影響重大。

　　從長期供需角度來看，天然橡膠屬于可再生的資源產(chǎn)品，產(chǎn)量受到栽種面積和自然條件的影響較大，下游需求主要是橡膠企業(yè)。加之東南亞為主要產(chǎn)郊區(qū)，距離中國運輸成本最低，因此僅從供需角度來看，天然橡膠的供需狀況并不緊張，算得上是供需平衡。剔出炒作因素，未來隨著需求旺盛、通貨膨脹將帶動橡膠價格呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢，高毛利率不能長期維持。

　　2006-2009天然橡膠、合成橡膠價格

　　工程子午胎原材料構成及其重量比重

　　中國輪胎商務網(wǎng)行業(yè)分析師認為，輪胎行業(yè)在“井噴”之后，持續(xù)大幅增長的可能性較小，在汽車行業(yè)的持續(xù)增長和機械行業(yè)的景氣高位的情況下，行業(yè)整體盈利維持在較高水平，預計未來兩年輪胎行業(yè)的需求增速將保持在10-15%的水平。