汽車行業(yè)不景氣 零部件利潤增速下滑

　　招商證券近日的研究顯示，今年以來，汽車行業(yè)景氣度不高的現(xiàn)象已經(jīng)向上下游延伸。目前，汽車零部件生產(chǎn)商的收入和利潤增速已呈現(xiàn)加速下滑跡象。

　　從我們近日統(tǒng)計的52家汽車零部件上市公司來看，2011年上半年，零部件上市公司整體銷售收入為1305.5億元，同比增長16.8%，環(huán)比增長14.0%;實現(xiàn)凈利潤99.9億，同比增長9.8%，環(huán)比下滑1.8%。我們發(fā)現(xiàn)，今年上半年汽車零部件上市公司收入增速同比明顯滑落，凈利潤同比增速下滑幅度更大，環(huán)比出現(xiàn)負增長。我們認(rèn)為，下游汽車銷售的低迷態(tài)勢已逐季傳導(dǎo)至零部件產(chǎn)業(yè)。

　　另一方面，受到原材料價格上漲和人力成本上升的影響，零部件上市公司毛利率普遍下降。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度零部件上市公司整體毛利率為19.9%，環(huán)比和同比已有下滑，二季度毛利率進一步下滑至18.9%。上半年銷售費用率略有下降，與管理費用率上升相抵消，期間費用率控制良好，基本保持穩(wěn)定。一、二季度企業(yè)凈利率分別為8.0%、7.4%，受毛利率下降影響而連續(xù)下滑。

　　此外，零部件上市公司整體的盈利質(zhì)量同樣不容樂觀。出于對通脹形勢的擔(dān)憂，今年零部件企業(yè)普遍加強了原材料庫存，存貨大量增加導(dǎo)致一季度行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為-10.2億元。今年二季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，但仍低于去年同期水平。

　　【投資建議】

　　我們考察了零部件上市公司前五大客戶的變化及客戶集中度情況，各大零部件公司表現(xiàn)各異。華域汽車和一汽富維業(yè)績表現(xiàn)與集團緊密相關(guān);威孚高科、濰柴動力和福耀玻璃在低迷行情下收入增速仍超行業(yè)，反映出企業(yè)的優(yōu)秀競爭力。