(1)技術(shù)升級角度，覆蓋核心重卡發(fā)動機和潛力巨大的大功率發(fā)動機新業(yè)務(wù)。2021年7月份重型柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)就要全面切換到國六，有望推動行業(yè)整合，顯著提高發(fā)動機單臺價值量，長期看有利于毛利率提升。而公司作為大馬力重卡發(fā)動機領(lǐng)導(dǎo)者將持續(xù)受益國內(nèi)重卡市場的大馬力趨勢。另一方面，隨著和中國重汽的合作順利進展，今明兩年濰柴在重卡發(fā)動機的市占率將顯著提升。全球大功率動力市場規(guī)模上千億元，競爭格局好、利潤率較高。公司布局十年，這幾年開始進入收獲期，中長期有望成為公司利潤率最主要的向上推手;
(2)國產(chǎn)化角度，關(guān)注兩個新業(yè)務(wù)—挖機發(fā)動機和高端高壓液壓件，國內(nèi)市場規(guī)模分別為200億、250億元。我國挖掘機國產(chǎn)化率不斷提高，挖機液壓件的國產(chǎn)化率近幾年也在快速提升，但發(fā)動機仍以外資品牌為主，國產(chǎn)替代空間顯著。我們判斷濰柴挖機發(fā)動機今年會顯著上量。另外，林德液壓長期看有望成為公司除發(fā)動機新業(yè)務(wù)外最大的利潤增長點;
2021年重卡占有率的提升、海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇夯實業(yè)績，大缸徑發(fā)動機、挖機動力總成等新業(yè)務(wù)放量、燃料電池裝備長期布局提升估值，未來全面對標(biāo)康明斯、帕金斯、卡特彼勒等高端動力總成全球巨頭。根據(jù)我們對公司21年116億元的歸母凈利潤預(yù)測，當(dāng)前對應(yīng)約15x估值，顯著低于可比制造業(yè)龍頭。我們認(rèn)為傳統(tǒng)發(fā)動機業(yè)務(wù)估值修復(fù)支撐1500億市值基礎(chǔ)，新的高端業(yè)務(wù)板塊發(fā)力有望帶來1000億元的增量市值空間，繼續(xù)看好!
