促消費帶給農(nóng)村用車機遇

　　國務(wù)院常務(wù)會議通過汽車和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，國務(wù)院總理溫家寶14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過汽車產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。

　　此次政策的主要目的：促消費、調(diào)結(jié)構(gòu)、推進產(chǎn)業(yè)重組。促消費主要體現(xiàn)為：降購置稅、鼓勵汽車更新。促消費細化政策主要包括：

　　1)、對報廢三輪車和低速貨車更新購買輕卡及1.3升以下的微客給予補貼，該政策超出市場預(yù)期。從2009年3月1日至12月31日，國家安排50億元，對農(nóng)民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性財政補貼。該政策類似于新農(nóng)村建設(shè)問題，即支持輕卡、輕客下鄉(xiāng);2009年約60萬輛輕卡及微客會更新，再假設(shè)更新率50%，則約新增30萬輛的輕卡需求，占輕卡總銷量的25%左右;輕卡企業(yè)和微客企業(yè)中低端輕卡更受益;按此推導(dǎo)，受益公司依次是福田汽車、江淮汽車、長安汽車、東風(fēng)汽車、江鈴汽車等。

　　2)、降部分車型購置稅，此政策略低于預(yù)期。從2009年1月20日至12月31日，對1.6升及以下排量乘用車減按5%征收車輛購置稅。按此政策，根據(jù)對于4家轎車公司不同排量車型比重計算，受益程度依次是一汽夏利、長安汽車、上海汽車。

　　——編者的話

　　福田汽車

　　新時代證券：

　　重卡合資后，輕卡成為上市公司業(yè)務(wù)支柱。由于2009年、2010年資產(chǎn)評估增值會分別為公司帶來3億、5.36億的稅后利潤，抵消了重卡業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)出對公司業(yè)績的影響，如果扣除這部分非經(jīng)常性收入后，2009年和2010年公司的每股收益預(yù)計為0.21元和0.30元。公司新能源汽車業(yè)務(wù)剛剛起步，市場拓展有待觀察，與戴姆勒的合資項目存在一定的不確定性，再加上整個卡車行業(yè)09年市場前景不樂觀，我們對于福田汽車的估值持相對謹慎的態(tài)度。

　　招商證券：

　　福田擴展模式-高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，低產(chǎn)品毛利率。首次給予“審慎推薦-B”投資評級：預(yù)計2009年受行業(yè)影響，公司輕卡和重卡銷量增速分別為3%、-20%，2008、2009年EPS分別為0.39、0.34元，對應(yīng)PE分別為13.5、15.4倍，略高于行業(yè)平均水平，給予“審慎推薦-B”投資評級。

　　國信證券：

　　受重卡行業(yè)下跌影響，4Q08-1Q09公司業(yè)績將出現(xiàn)虧速。短期內(nèi)，公司將獲得新能源客車訂單。從獲得新能源客車訂單角度出發(fā)，僅是交易性機會，目前股價缺少持續(xù)上漲動力。

　　聯(lián)合證券：

　　搶占新能源汽車先頭陣地。城市公交由于其對蓄電池的體積、重量要求較低，行駛路況和環(huán)境比較穩(wěn)定，車速較低，是目前中國開發(fā)最成熟，應(yīng)用前景最好的車型。而考慮到充電地點集中穩(wěn)定，政府財政支持最易實現(xiàn)，示范作用明顯等因素，隨著2009年科技部推廣計劃的實施，未來兩年可能是推廣應(yīng)用的重點。

　　聯(lián)合證券：

　　搶占新能源汽車先頭陣地。我們向公司求證后了解到，本次北京公交集團與福田汽車的采購協(xié)議目前仍處于意向階段，尚未正式簽署協(xié)議，但預(yù)計近期即將完成。北京新能源汽車產(chǎn)業(yè)基地以北汽福田汽車公司為中心，總占地1000畝，建筑面積30萬平方米，投資額達50億元。以已竣工的福田歐Ⅴ新能源客車二期工程為核心，目前已形成年產(chǎn)5000輛新能源客車及40萬臺高效節(jié)能發(fā)動機的生產(chǎn)能力。該基地已建成混合動力、純電動、氫燃料和高效節(jié)能發(fā)動機四大核心設(shè)計制造工程中心，主力產(chǎn)品為全承載式混合動力客車。

　　攜手康明斯生產(chǎn)發(fā)動機：公司合資建立北京福田康明斯發(fā)動機公司，注冊資本10.08億元，占25%。項目總投資27.0687億元，合資公司主要產(chǎn)品第一款為直列4缸2.8升直噴式柴油機，第二款為直列4缸3.8升直噴式柴油機。達產(chǎn)后，生產(chǎn)能力共為每年40萬臺。該公司將成為康明斯在全球唯一在美國本土之外生產(chǎn)輕型柴油發(fā)動機生產(chǎn)基地。2008年4月，公司出資12548萬元收購福田康明斯發(fā)動機公司12.45%股權(quán)。

　　主營汽車行業(yè)：公司作為一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國有控股上市公司，目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風(fēng)景、薩普、時代、蒙派克九大品牌的產(chǎn)品。公司作為全國商用車行業(yè)龍頭企業(yè)，已連續(xù)四年蟬聯(lián)行業(yè)銷量第一。

　　外資合作：2009年1月，公司與戴姆勒股份公司及戴姆勒東北亞投資有限公司合資生產(chǎn)中重型載貨汽車及其發(fā)動機項目。項目總投資63.50億元。其中公司以28億元的歐曼業(yè)務(wù)資產(chǎn)投入，占注冊資本50%;戴姆勒汽車集團以現(xiàn)金投入，占注冊資本50%(戴姆勒股份公司40%;戴姆勒東北亞10%)。合資公司將于2009年8月份成立，2011年底試生產(chǎn)OM457發(fā)動機投產(chǎn)，2012年中整車(裝OM457發(fā)動機)投產(chǎn)。根據(jù)計劃，2009-2018年累計銷售整車94.2萬臺，其中混合車25萬臺，2009-2018年累計實現(xiàn)銷售收入2236.20億元。

　　50億打造新能源汽車基地：2008年底，國家科技部和北京市政府聯(lián)合向福田汽車授予新能源汽車設(shè)計制造產(chǎn)業(yè)基地牌匾。以福田汽車為中心設(shè)立的北京新能源汽車產(chǎn)業(yè)基地是我國汽車行業(yè)首個新能源領(lǐng)域的設(shè)計制造基地，投資額達50億元，已形成新能源客車5000臺及高效節(jié)能發(fā)動機40萬臺的年生產(chǎn)能力，將成為中國規(guī)模最大、品種最全的新能源汽車設(shè)計制造工程基地。

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　　江鈴汽車

　　發(fā)動機項目:公司將實施JX4D24發(fā)動機制造項目，項目總投資3.5億元。JX4D24發(fā)動機為公司引進的新一代柴油發(fā)動機。該項目的實施將能使公司維持在柴油發(fā)動機技術(shù)方面的國內(nèi)領(lǐng)先地位。項目第一期的目標(biāo)為40000臺/年，預(yù)計08年上半年完成。

　　資產(chǎn)重組:長安汽車以現(xiàn)金4.5億元，江鈴集團以所持公司41.03%股權(quán)和部分負債合計凈值4.5億元合資組建江鈴控股公司，江鈴控股將成為公司的控股股東。長安汽車主營微型客貨車、小型商務(wù)車和轎車，江鈴汽車為國內(nèi)中高檔輕卡及輕客的龍頭企業(yè)。此次整合有利于兩家公司實現(xiàn)優(yōu)勢互補，壯大公司實力，占領(lǐng)更多的市場份額。

　　中投證券：

　　穩(wěn)健經(jīng)營，平滑周期?？紤]銷量和毛利率的下滑，我們將公司2008-2010年每股收益由原來1.16元、1.24元、1.48元下調(diào)至1.03元、1.01元和1.22元，未來三年業(yè)績年復(fù)合增長12%。目前公司市盈率分別為8倍、8倍和7倍。我們認為公司是汽車股中經(jīng)營穩(wěn)健、成本控制力強、一體化程度高的公司代表，業(yè)績在經(jīng)濟下行周期中具有較高的穩(wěn)定性，給予公司6-12個月目標(biāo)價12元，對應(yīng)于2008年12倍P/E，維持對“強烈推薦”的投資評級。

　　中金公司：

　　首次給予“審慎推薦”評級。公司目前A股股價對應(yīng)2008、2009、2010年動態(tài)P/E分別為9.3倍、12.5倍和11.3倍，B股股價對應(yīng)2008、2009、2010年動態(tài)P/E分別為4.0倍、5.4倍和4.8倍，估值水平處于汽車股的低端。

　　國金證券：

　　穩(wěn)健經(jīng)營，持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)測公司2008-2010年EPS分別為0.827元、0.724元和0.837元，目前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為11.1倍、12.7倍和10.9倍。江鈴汽車屬于業(yè)績穩(wěn)健但成長性略有欠缺的價值型企業(yè)，適合長期投資，在熊市估值較低的情況下是較佳的投資時機，我們維持公司“買入”建議。

　　長江證券：

　　不堪需求與成本的雙重壓力。2008年前三季度實現(xiàn)銷售收入67.05億元，同比上升8%，實現(xiàn)凈利潤6.38億元，同比上升2%;第三季度實現(xiàn)銷售收入21.21億元，同比降低1.79%，實現(xiàn)凈利潤1.07億元，同比大幅降低52.73%。我們下調(diào)公司08、09和10年EPS至0.91、0.79和0.83元，下調(diào)公司評級至“謹慎推薦”。

　　一汽夏利

　　受益消費稅調(diào)整：能夠從此次消費稅調(diào)整中受益的為小排量汽車，特別是排量1.0L(含)到1.5L(含)的乘用車。市場銷量最大的為一汽夏利的夏利系列產(chǎn)品，包括1.0L、1.1L、1.3L和1.4L。按照新的消費稅稅率，這一區(qū)間的夏利系列產(chǎn)品的消費稅將減少2%。

　　自主研發(fā)：公司先后研發(fā)出夏利A系列轎車、N3系列轎車、威志系列轎車等整車產(chǎn)品以及CA3GA2、CA4GB系列發(fā)動機等關(guān)鍵零部件新產(chǎn)品，促進了公司整車及零部件產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

　　國信證券：

　　一汽夏利本部(含一汽華豐)虧速處于歷史高峰;如上述虧損回落到正常水平，公司投資價值將迅速浮出水面。市場認為，燃油稅費改革有利于小排量經(jīng)濟型車銷售。但我們認為燃油稅費改革未必對公司有利，如果一汽夏利本部微轎銷量可能因此中幅上升，其本部虧損很有可能繼續(xù)加大。預(yù)計一汽夏利2008-1010年EPS分別為0.12(35.8x)、0.16(26.8x)、0.46(9.3x)元，維持對公司“謹慎推薦”的評級。

　　平安證券：

　　2008、2009年每股收益為0.10元、0.15元。動態(tài)市盈率偏高，但業(yè)績提高空間大。投資評級為“推薦”。

　　群益證券：

　　我們認為在汽車行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)后，公司盈利能力才會有所表現(xiàn)，投資建議仍維持“中性”。

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　　濰柴動力

　　行業(yè)龍頭：公司擁有重卡業(yè)動力總成(發(fā)動機+變速箱+車橋)、整車、其它零部件三大核心板塊，是我國大功率高速柴油機的主要制造商之一，主要向國內(nèi)貨車和工程機械制造商供應(yīng)產(chǎn)品，柴油機主要為重型汽車、工程機械、船舶、大型客車和發(fā)電機組等最終產(chǎn)品配套。2008年底公司研發(fā)出世界第一款對發(fā)動機、齒輪、車橋進行系統(tǒng)匹配和研發(fā)的“動力總成”產(chǎn)品。2008年中報顯示，重卡用發(fā)動機、工程機械用發(fā)動機市場占有率分別達到36.1%和84.4%。重型卡車銷售量增幅穩(wěn)居標(biāo)準斯太爾重卡企業(yè)第一位。

　　渤海證券：

　　重卡和裝載機需求2季度回暖，提前布局。重卡和工程機械需求都處于最低谷，預(yù)計2009年2季度回暖，建議提前布局;公司2009-2010年仍將保持較強的盈利能力，2008-2010年EPS分別為2.54、2.35、2.66元，給予2009年15倍PE，目標(biāo)價35元，建議買入。

　　齊魯證券：

　　縱向一體化塑造競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計2009年下半年重卡行業(yè)會重拾升勢，預(yù)計2009年全年重卡需求量雖會小幅回落5%，但2009年下半年與2010年需求增速將會在15%以上。我們預(yù)計公司2008、2009年的每股收益分別為2.69元與2.81元，我們繼續(xù)維持“推薦”的投資評級。

　　東風(fēng)汽車

　　輕卡行業(yè)龍頭：公司輕卡增速在輕卡行業(yè)前十名廠家中位居第一，輕卡行業(yè)增長貢獻度第一，輕卡同比絕對增量第一，公司輕卡產(chǎn)品“東風(fēng)多利卡”、“東風(fēng)小霸王”在中國汽車技術(shù)研究中心、汽車技術(shù)情報研究所和《世界汽車》雜志聯(lián)合舉行的“2005年度消費者最喜愛的車型評選活動”中榮獲2005年度國內(nèi)輕卡行業(yè)車型第一名;2007年，輕型載貨汽車事業(yè)通過營銷變革——分品系營銷、提升價值營銷等行銷手段的創(chuàng)新，全年銷售增長6.63%，2007年，“東風(fēng)汽車”開始實施輕卡車身換型與國際同步導(dǎo)入最新外觀設(shè)計的B07項目。

　　天相投顧：

　　投資收益銳減進一步拖累公司凈利潤增幅。不考慮公司2009年金融資產(chǎn)方面的浮動收益以及投資收益，預(yù)計公司2008、2009EPS分別為0.23元、0.26元，對應(yīng)動態(tài)P/E分別為11倍、9.5倍，維持公司“中性”評級。公司的風(fēng)險主要體現(xiàn)在汽車行業(yè)增速下滑風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險和產(chǎn)品出口風(fēng)險。

　　江淮汽車

　　主營優(yōu)勢明顯：公司汽車整車年產(chǎn)能達20多萬輛，銷量突破10萬輛，穩(wěn)居行業(yè)第二，高于行業(yè)平均增長水平;重卡開始成為新的增長點;客車專用底盤實現(xiàn)了恢復(fù)性增長，繼續(xù)保持行業(yè)第一。在實現(xiàn)乘用車項目之后，公司將形成轎車、重卡、輕卡、客車、客車底盤、發(fā)動機、變速器完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈，有利于擴大規(guī)模，提高抗周期性，實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。2007年公司新業(yè)務(wù)有所突破，其中重卡銷售突破10000輛大關(guān)，而2008年上半年銷售重卡7487輛，同比增長68.78%;銷售瑞鷹SRV6531輛,同比增長183.46%。

　　自主創(chuàng)新：公司是國家科技部認定的國家級火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)。

　　國泰君安：

　　MPV和輕卡產(chǎn)銷情況要好于轎車和SUV。預(yù)計2008年江淮汽車的EPS不超過0.25元。因此在綜合考慮汽車行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展前景及各種影響因素后，維持對江淮汽車“中性”的投資評級不變，同時適度下調(diào)目標(biāo)價至3.50元，對應(yīng)15倍左右的PE。