濰柴動力：業(yè)績持續(xù)改善

　　濰柴動力是國內(nèi)大功率高速柴油發(fā)動機(jī)和重型變速箱的專業(yè)制造商，在這兩個產(chǎn)品市場上具有非常明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢?？毓申兾髦仄构揪邆鋰鴥?nèi)最完善的汽車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈。同時憑借在重卡發(fā)動機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，濰柴動力在工程機(jī)械、客車、船舶和發(fā)電等領(lǐng)域的拓展有望打開公司成長空間。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為2.64、3.00和3.45元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為19.5倍、17倍和15倍;當(dāng)前共有31位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入和買入的分別為18和13人，綜合評級系數(shù)1.42。

　　受銷量下滑，去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響，濰柴動力上半年整體盈利出現(xiàn)下滑。不過，單看二季度，濰柴動力實現(xiàn)營業(yè)收入96.31億元，環(huán)比增長56.20%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為8.61億元，環(huán)比增長138.26%，盈利回升趨勢明顯，呈N型的反轉(zhuǎn)態(tài)勢。

　　行業(yè)復(fù)蘇是濰柴動力業(yè)績好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。在國家實行“以投資拉動經(jīng)濟(jì)”的政策刺激下，政府投資將持續(xù)投入，民間投機(jī)有望啟動，預(yù)計固定資產(chǎn)投資增速仍將保持較高水平增長，對重卡和工程機(jī)械需求形成持續(xù)刺激，另外以半掛牽引車為代表的物流市場復(fù)蘇也將帶動重卡行業(yè)銷售情況好轉(zhuǎn)。行業(yè)基本面的總體向好是公司收入和凈利潤好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

　　東北證券指出，濰柴動力的核心競爭力為發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)與銷售，至于其它業(yè)務(wù)都屬產(chǎn)業(yè)鏈的上下延伸而已，因此對濰柴動力投資價值的判斷應(yīng)著眼于發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。目前濰柴動力憑借發(fā)動機(jī)的多元化戰(zhàn)略，發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)向兩端發(fā)展，依托5-33L全系列發(fā)動機(jī)，不斷開拓中重卡、工程機(jī)械、客車、船舶、發(fā)電、農(nóng)用車等領(lǐng)域，實現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。燃油稅改、計重收費等因素有使重卡大噸位化的趨勢，濰柴動力1月份購買法國BAUDOUTIN公司的資產(chǎn)，依托該公司在15L以上發(fā)動機(jī)的優(yōu)勢，將公司在大噸位發(fā)動機(jī)的研發(fā)周期從5年縮短到1年，并進(jìn)入船舶領(lǐng)域。

　　國海證券認(rèn)為，基礎(chǔ)建設(shè)投資力度在下半年進(jìn)度加快及物流行業(yè)復(fù)蘇帶動濰柴動力的重卡及發(fā)動機(jī)銷售都將較上半年有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)，同時變速箱業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也向多擋高毛利產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，濰柴動力的盈利能力將持續(xù)提升。預(yù)計濰柴動力下半年銷售好于上半年。凱基證券也認(rèn)為重卡市場09年全年銷量有望超越市場預(yù)期，實現(xiàn)5%左右的增長。且展望10年，由于經(jīng)濟(jì)活躍度將優(yōu)于09年，重卡市場的可持續(xù)增長依然可期。因此，濰柴動力發(fā)展的大環(huán)境依然是向好的。預(yù)期09年濰柴動力將分別銷售發(fā)動機(jī)、變速箱和重卡30.2萬臺、48.8萬臺和5.9萬輛。

　　招商證券認(rèn)為，重卡和工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇將帶來公司業(yè)績改善，同時對未來業(yè)績增長預(yù)期修正也將導(dǎo)致估值水平回升;同時，濰柴動力核心產(chǎn)品-大功率發(fā)動機(jī)和變速箱的技術(shù)含量高，競爭優(yōu)勢非常明顯，濰柴動力理應(yīng)享受相對高估值，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

　　風(fēng)險因素：四季度重卡市場表現(xiàn)顯著低于預(yù)期，生鐵、廢鋼、鋼材等大宗商品價格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，主要客戶采購比例降低等。