濰柴動力利潤率創(chuàng)新高 全年業(yè)績高增長

　　濰柴動力主要從事柴油機(jī)及相關(guān)零部件，以及為柴油機(jī)及配套產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及維修等。其中，整車及總成占主營收入的53.86%，發(fā)動機(jī)占28.42%，其他汽車零部件占11.68%。公司產(chǎn)品的開發(fā)能力居國內(nèi)同行業(yè)前列，總體工藝裝備水平居國內(nèi)領(lǐng)先地位;公司生產(chǎn)的WD615、WD618柴油機(jī)在重型汽車、工程機(jī)械市場的平均占有率達(dá)到75%以上，近年來10L/12L大功率柴油機(jī)一直保持市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　經(jīng)分析：公司今年利潤率創(chuàng)新高主要來自于下游訂單的快速恢復(fù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中大馬力、高壓共軌產(chǎn)品比例的上升，由于公司生產(chǎn)的柴油機(jī)成本中廢鋼、生鐵等原材料的占比只有10%，因此成本并不是公司毛利率上升的主要原因，所以2010年即使鋼材價(jià)格上漲，對濰柴動力的影響也非常有限。

　　國金證券認(rèn)為，判斷濰柴動力利潤率是否下降的第一個關(guān)鍵點(diǎn)在于，未來其所處工程機(jī)械和重卡兩個行業(yè)的業(yè)態(tài)環(huán)境是否會發(fā)生改變?可以肯定的是，至少在2010年，重卡和裝載機(jī)行業(yè)的競爭格局不會發(fā)生大的變化，各整車廠發(fā)動機(jī)的自給率也不會出現(xiàn)上升，因此明年的業(yè)態(tài)不會改變，這意味著一旦需求不出現(xiàn)負(fù)面變化，公司相對下游整車依舊能保持較強(qiáng)的議價(jià)能力。

　　重卡發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)制造與匹配技術(shù)含量高，由于規(guī)模與品牌優(yōu)勢，濰柴的行業(yè)地位難以撼動。此外，濰柴未來也會通過向小排量發(fā)動機(jī)輻射等方式建立公司在通用動力總成領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。銀河證券表示，潛在競爭對手短期內(nèi)難以對濰柴形成重壓。

　　商用車行業(yè)正加快復(fù)蘇，縱使下滑幅度最大的半掛車市場也已穩(wěn)步回暖，其銷量環(huán)比回升勢頭非常穩(wěn)健。加上四季度是通常的旺季之一，恒泰證券預(yù)計(jì)公司四季度收入將好于三季度，全年收入也可實(shí)現(xiàn)正增長，若公司盈利能力可基本穩(wěn)定在當(dāng)前水平，公司四季度及全年業(yè)績?nèi)杂型A(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對公司業(yè)務(wù)影響較大;公司對陜西重汽和法士特等企業(yè)的控制力可能有限，企業(yè)經(jīng)營上的內(nèi)部整合并全面協(xié)同效應(yīng)有一個過程。