濰柴動(dòng)力：內(nèi)涵式增長(zhǎng)保持領(lǐng)先地位

　　濰柴動(dòng)力主要從事柴油機(jī)及相關(guān)零部件，以及為柴油機(jī)及配套產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及維修等。其中，整車及總成占主營(yíng)收入的53.86%，發(fā)動(dòng)機(jī)占28.42%，其他汽車零部件占11.68%。公司產(chǎn)品的開發(fā)能力居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列，總體工藝裝備水平居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位；公司生產(chǎn)的WD615、WD618柴油機(jī)在重型汽車、工程機(jī)械市場(chǎng)的平均占有率達(dá)到75%以上，近年來(lái)10L/12L大功率柴油機(jī)一直保持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為3.99、4.73和5.46元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為17倍、14倍和12倍；當(dāng)前共有12位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為6、6和0人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。 

　　公司業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)基本穩(wěn)定，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品線獲得延伸。公司合并報(bào)表銷售收入結(jié)構(gòu)為大致為發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)、重卡整車銷售、變速箱業(yè)務(wù)各占1/3，銷售利潤(rùn)結(jié)構(gòu)為發(fā)動(dòng)機(jī)利潤(rùn)約占70%，變速箱業(yè)務(wù)約占20%，重卡整車銷售約占5%。今后母公司通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整將產(chǎn)品機(jī)構(gòu)從原有的排量10L、12L擴(kuò)展到了覆蓋2L、3L、5L、7L、10L、12L的全系列發(fā)動(dòng)機(jī)。 

　　公司將在重卡行業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng)階段繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。公司的12L發(fā)動(dòng)機(jī)、12檔/16檔雙中間軸重型變速箱較好的滿足了下游整車對(duì)動(dòng)力、速度和燃油經(jīng)濟(jì)性的要求，在重卡行業(yè)擁有絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，具有良好的市場(chǎng)前景，出色的獲利能力。公司的12L發(fā)動(dòng)機(jī)、12檔/16檔變速箱的銷量比重將在2010年進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)12L發(fā)動(dòng)機(jī)的銷量比重將達(dá)到20%，12檔/16檔變速箱的銷量比重將超過(guò)30%，高端產(chǎn)品銷量占比的顯著提升，有利于提高公司產(chǎn)品的綜合毛利水平。 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，驅(qū)動(dòng)公路貨運(yùn)量持續(xù)增長(zhǎng)；養(yǎng)路費(fèi)取消，公路貨運(yùn)行業(yè)的固定成本顯著下降，從業(yè)者的現(xiàn)金流壓力大大減輕，運(yùn)價(jià)趨于穩(wěn)定，行業(yè)吸引力得到增強(qiáng)，公路貨運(yùn)行業(yè)的客戶的購(gòu)車積極性顯著提高。公司的發(fā)動(dòng)機(jī)下游配套整車企業(yè)陜西重汽、福田歐曼、北方奔馳等公司，這些公司的重卡產(chǎn)品在公路貨運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)具備很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。公路貨運(yùn)用重卡市場(chǎng)持續(xù)景氣，這些企業(yè)受益的程度最大，因而會(huì)驅(qū)動(dòng)公司的重卡發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)。 

　　公司是重型柴油機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、重卡行業(yè)功率及排放升級(jí)帶來(lái)的附加值提升，在暫不考慮小柴項(xiàng)目的影響下，預(yù)計(jì)公司09年10年EPS分別為4.15元，5.40元，當(dāng)前股價(jià)63.90元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.4倍和11.8倍，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。