濰柴動力：國際化多元化戰(zhàn)略可期 推薦評級

　　商用車市場低迷導致公司發(fā)動機、變速箱等業(yè)務表現(xiàn)不佳2015年，商用車銷售情況依舊不好，2015年4月份商用車銷量32.6萬輛，同比下降17.6%，其中中重卡同比下降33.2%。由于重卡發(fā)動機、變速箱和整車等占公司營業(yè)收入50%以上，公司2015年1季度發(fā)動機、變速箱等業(yè)務收入下滑明顯。

　　公司國際化符合國家“一帶一路”戰(zhàn)略發(fā)展，開拓國際新興國家市場公司提出的開拓國際市場與國家“一帶一路”的戰(zhàn)略方針是比較契合。商用車與投資密切相關(guān)，我國經(jīng)濟逐漸由投資拉動轉(zhuǎn)型需求拉動。因此，我國商用車產(chǎn)能可以轉(zhuǎn)向其他新興發(fā)展國家。

　　公司開拓國際市場采用4個途徑：1)發(fā)動機整機出口，目前主要出口俄羅斯;2)直接建廠，已經(jīng)在印度建廠;3)技術(shù)出口，將濰柴相對落后的技術(shù)直接買或入股當?shù)仄髽I(yè)。4)收購和兼并當?shù)氐陌l(fā)動機工廠。公司很看好巴西和印度兩個國家。屬新興經(jīng)濟體，投資需求旺盛，商用車市場前景比較大。

　　液壓產(chǎn)品體現(xiàn)公司多元化戰(zhàn)略，市場前景廣闊液壓是工程機械行業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，當前國內(nèi)市場規(guī)模在150億，且產(chǎn)品毛利率高。

　　目前國內(nèi)市場主要由德國、日本占據(jù)。公司通過收購林德液壓，進入高端液壓領(lǐng)域，豐富了公司在工程機械領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。

　　目前公司的液壓廠已經(jīng)建立，2015年6月開始投產(chǎn)。公司高管孫少軍率領(lǐng)20人的管理團隊負責運營，欲打造液壓行業(yè)中的“濰柴動力”。

　　商用車后市場業(yè)務待開發(fā)，公司具備開發(fā)優(yōu)勢商用車目前保有量在350萬輛。目前商用車后市場管理混亂，多數(shù)零配件廠家對這塊業(yè)務不重視，導致經(jīng)銷商對零配件提價過高，用戶購買原廠配件難等現(xiàn)象。

　　濰柴動力經(jīng)銷商網(wǎng)點多，目前全國有250家經(jīng)銷商，50個中心庫以及多個廠家辦事處。公司高層將商用車后市場作為未來“三個三分之一”戰(zhàn)略業(yè)務之一，將加強經(jīng)銷商管理，開發(fā)后市場業(yè)務。

　　盈利預測與投資建議我們預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別是796.9億、823.6億、885.9億，歸屬于母公司凈利潤分別是37.7 億、42.3億和48.0億，預計公司2015-2017年EPS分別是1.89元、2.12元、2.40元，維持評級，強烈推薦。